市场为何调整,会持续多久?

6月下旬以来,A股悄然结束单边上涨态势,开始调整。从主要指数的表现来看,上证50调整幅度居前,沪深300、创业板紧随其后。特别是上证50,经历持续调整后,距离4月低点的“距离”已不足10%。

与A股走势相似,港股6月下旬以来,也“跌跌不休”。无论是恒生指数,还是恒生科技指数,目前均已“重新”回调至历史低点附近,距离年内最低点仅一步之遥。

A股及港股为何持续调整,这种调整又将持续多久?对此,我们不从行业层面出发,不展开讨论新兴产业链(比如,光伏、锂电),以及广义稳增长产业链(比如,地产、煤炭、白酒)的景气度表现,我们回归到总量层面,从自上而下的视角,来看市场调整的内核逻辑。

事实上,回溯历史数据,我们将发现,无论是上证50、还是恒生指数,它们的走势均与国内经济动能的变化紧密相关。国内经济动能持续向上时,上证50、恒生指数一般快速上涨,反之,则往往进入到调整通道中。

具体联系今年上涨50、恒生指数的走势,5月和6月上旬的连续反弹背后,是经济动能持续、快速修复。而6月下旬以来的持续调整,无疑,是市场开始担忧7月国内经济动能的修复将开始放缓、甚至可能“由升转降”(尽管7月经济数据仍未公布)。

A股、港股调整背后反映的对国内经济动能的担忧,“十分合理”——7月上旬,地产销售面积出现了快速回落,同时疫情在多个地区出现反复,部分经济活动持续受到干扰。不过,是否要因此直接看空市场?或许并不必要。从最新数据来看,7月下旬以来,一二线城市地产销售已开始止跌回升,同时,尽管疫情仍对部分地区的经济活动形成干扰,但科学统筹防疫与经济发展的政策方针未出现任何变化,海南消博会的盛大开幕可一窥究竟。

当然,对市场不悲观,并不等同于直接看多指数。回溯A股、港股近10年来的走势,在国内经济“下有底、上有顶”阶段,整体指数的表现往往稍显平淡,但行业层面,常常亮点频出。典型的如2019年3、4季度,半导体、白酒等板块的赚钱效应,远远超过了指数。

2022年的下半年,自上而下把握“底线”,自下而上寻找“亮点”。

风险提示:投资有风险,决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对宏观市场的当期判断,可能随市场环境变化而产生调整,不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

(徐骥为兴证资管首席宏观研究员、全球宏观经济及大类资产配置)

 

文章作者

徐骥

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多久恒生指数调整持续自上而下

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posted on 2022-08-04  作者:admin  阅读量:

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